資產管理行業的本質，是將資金供給方的資本進行專業化管理和配置，以實現保值增值并滿足特定風險收益目標的過程。在中國，隨著居民財富增長、養老金體系改革以及金融市場深化，資產管理行業已成為金融體系的核心組成部分。其價值鏈從上游的資金募集，到核心的投資管理，再到下游的客戶服務與運營支持，構成了一個有機整體。本文旨在聚焦其中的核心環節——投資管理，分析其在中國資管行業價值鏈中的定位、核心價值、面臨的挑戰與發展趨勢。
一、投資管理在價值鏈中的核心定位
在“募、投、管、退”的全流程中，投資管理無疑是資產管理行業價值創造的“心臟”。它位于價值鏈的中樞，上游承接來自各類渠道（銀行、保險、第三方財富、直銷等）募集的資金，下游則為投資者創造最終的回報體驗。投資管理的核心職能在于：
- 資產配置與策略制定：基于宏觀經濟研判、市場分析和客戶風險偏好，構建并動態調整多元化的資產組合（如股、債、商品、另類資產等）。
- 證券研究與選擇：對具體標的（股票、債券、基金、衍生品等）進行深入的基本面、量化或技術分析，做出買入、持有或賣出的決策。
- 組合構建與風險管理：將選定的證券組合成符合策略的產品，并持續監控和管理市場風險、信用風險、流動性風險等，確保組合在既定風險約束下運行。
- 交易執行：高效、低成本地執行投資決策，在公開市場或場外完成交易。
這一環節的專業能力直接決定了產品的業績表現，是區分資產管理機構核心競爭力的關鍵，也是管理費（特別是業績報酬）的主要價值來源。
二、中國資管行業投資管理環節的特點與現狀
- 市場環境與監管框架：中國資管行業投資管理活動在“資管新規”及后續配套細則的框架下運行，強調打破剛兌、凈值化轉型、消除多層嵌套和限制資金池運作。這迫使投資管理從過去的“通道”和“套利”驅動，轉向真正的“主動管理”和“價值發現”。
- 參與主體多元化：參與投資管理的主體包括公募基金、券商資管、保險資管、銀行理財子公司、私募基金（證券類、股權類）以及信托公司等。各類機構在資源稟賦、投資范圍、客戶基礎方面各有側重，形成了差異化的競爭格局。例如，公募基金在標準化證券投資領域經驗豐富，銀行理財子公司則依托母行在固收領域有天然優勢并積極拓展多資產配置。
- 投資策略與工具的演進：從傳統的主動股票、債券投資，正快速向指數化投資（ETF）、量化策略、FOF/MOM、ESG投資、跨境資產配置及另類投資（如私募股權、REITs）等領域拓展。金融衍生品的應用也日益增多，用于對沖風險或增強收益。
- 科技賦能日益深入：大數據、人工智能、云計算等技術正深刻變革投資管理流程。在宏觀與市場研究（另類數據挖掘）、智能投研（自動化報告、知識圖譜）、量化模型開發、算法交易、風險實時監控等方面，科技已成為提升投資效率與精準度的關鍵驅動力。
三、價值鏈中的挑戰與痛點
- “資產荒”與超額收益獲取難：在經濟增速換擋、市場有效性提升的背景下，尋找能持續創造Alpha的優質資產和投資策略難度加大。
- 人才競爭白熱化：卓越的投資經理和研究團隊是核心資產，機構間以及與國際機構的人才爭奪激烈，人力成本高企。
- 規模與業績的平衡：管理規模擴大的往往會對投資策略的靈活性和潛在收益產生稀釋效應，如何平衡規模增長與業績持續性是普遍難題。
- 運營與風控壓力：凈值化模式下，業績波動直接呈現給投資者，對投資過程的精細化管理、合規風控及信息披露提出了更高要求。
- 客戶需求多元化與短期化：投資者教育仍需深化，短期業績排名壓力有時會干擾長期投資理念的執行。
四、未來發展趨勢與價值提升路徑
- 專業化與特色化深耕：機構將更加聚焦于自身最具優勢的資產類別或投資策略（如細分賽道股票、信用債挖掘、絕對收益、Smart Beta等），構建難以復制的專業壁壘，而非追求大而全。
- 從“產品銷售”向“解決方案”轉型：投資管理能力將更多地與上游的客戶需求深度綁定，提供基于客戶生命周期的資產配置解決方案（如養老目標基金、定制化理財），提升價值鏈的協同價值。
- 科技深度融合與工業化投研體系：建設平臺化、系統化的投研支持體系，將投資經理的個人能力轉化為可沉淀、可迭代的機構能力，并借助科技提升決策效率和風險控制的廣度與深度。
- ESG整合與可持續投資：將環境、社會和治理因素系統性地納入投資分析與決策過程，這不僅是響應監管與社會期望，也被證明是管理長期風險和捕捉新機遇的重要維度。
- 全球化資產配置能力建設：隨著中國金融市場雙向開放，具備全球視野，能夠有效進行跨境資產配置和風險管理的能力，將成為頭部機構的標配。
結論
投資管理環節是中國資產管理行業價值鏈上技術含量最高、價值創造最直接的部分。當前，它正經歷從粗放式增長向精細化、專業化、科技化管理的深刻轉型。成功的資管機構必將是那些能夠將深度投資研究能力、強大的風險管理體系、先進的金融科技應用以及對客戶需求的深刻洞察有機結合，從而在價值鏈的核心環節建立起持續競爭優勢的機構。投資管理的進化，將最終推動整個中國資管行業邁向更成熟、更高效的新階段，更好地服務于實體經濟和居民財富增長。
